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　　孵化器是技術(shù)創(chuàng)新的突出表現(xiàn)，風(fēng)險投資是金融創(chuàng)新的突出表現(xiàn)。作為兩種不同類型的創(chuàng)新工具，作為兩種介于市場與企業(yè)之間的新型社會經(jīng)濟組織，作為促進初創(chuàng)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的活力源泉與直接動力，孵化器與風(fēng)險投資對我國經(jīng)濟發(fā)展所起的作用已被越來越多的人所認識。如果把孵化器比喻為科技型中小企業(yè)的孕育者，那么風(fēng)險投資便是科技型中小企業(yè)的接生者。它們?yōu)閺V大科技型中小企業(yè)帶來了充足的活力，并在社會各個角落留下深深的烙印。
　　孵化器與風(fēng)險投資的合作基礎(chǔ)是科技含量高、產(chǎn)品新、成長快的具有較高風(fēng)險的科技型中小企業(yè)，其融合前景也與這些科技型中小企業(yè)群體的成長規(guī)律與總體發(fā)展態(tài)勢密不可分。脫離科技型中小企業(yè)，奢談孵化器與風(fēng)險投資兩者之間的合作及融合，無異于緣木求魚。
　　孵化器與風(fēng)險投資的合作基礎(chǔ)
　　一是政策性支持。世界各國政府對孵化器和風(fēng)險投資的政策性支持與其要實現(xiàn)的目標是一致的。
　　在世界各國，孵化器的發(fā)展與政府扶持科技型中小企業(yè)發(fā)展的意愿與責(zé)任密不可分。在我國，孵化器作為一種政策工具具有強大的政府背景和政策性特征，是政府實施的火炬計劃的一部分，因而具有巨大的政策優(yōu)勢和資金后盾。中央及地方各級政府對孵化器建設(shè)積極投入，這種政府投入一直持續(xù)到我國孵化器創(chuàng)立２０年之后的今天。
　　風(fēng)險投資在世界各國的發(fā)展也具有明顯且明確的政策性。在風(fēng)險投資操作總系統(tǒng)３個各自獨立、互相聯(lián)系的子系統(tǒng)中，“政府支持系統(tǒng)”是其中之一，其他兩個是“主體構(gòu)成系統(tǒng)”和“中介服務(wù)系統(tǒng)”。制定風(fēng)險投資計劃是發(fā)達國家和發(fā)展中國家支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的通行做法。為了促進本國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展，美國國會制定的法律多達１５部。
　　二是確定性對象。孵化器與風(fēng)險投資的服務(wù)對象都是以滿足未被發(fā)現(xiàn)的需求為創(chuàng)業(yè)目標的科技型中小企業(yè)，通過不同增值服務(wù)使科技型中小企業(yè)快速成長壯大，從而實現(xiàn)自身增值。
　　孵化器是為培育初創(chuàng)企業(yè)而設(shè)計的專業(yè)化的創(chuàng)業(yè)服務(wù)平臺，目的是通過對初創(chuàng)企業(yè)進行資金和多種增值服務(wù)的投入，減少其成長過程中的不確定性，從而批量孵化出為社會所急需的高科技企業(yè)。
　　科技部火炬中心對孵化器的在孵企業(yè)規(guī)模有嚴格的規(guī)定，并把這種規(guī)模作為國家級孵化器資格認定和復(fù)查的標準。對于我國孵化器來說，吸納小企業(yè)，與其說是一種偏愛，不如說是政府規(guī)定的一種義務(wù)和責(zé)任。
　　風(fēng)險投資主動追逐科技型中小企業(yè)的目的是為了高收益索取權(quán)。如果初創(chuàng)企業(yè)進入孵化器得到風(fēng)險投資者的投資，同時具有風(fēng)險投資制度背景的創(chuàng)新優(yōu)勢，那么該企業(yè)的成功幾率會大大增加。
　　真正意義上的風(fēng)險投資者更偏愛小企業(yè)，這首先是因為小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率高，更具活力，更能適應(yīng)市場的變化；其次，小企業(yè)的規(guī)模小，需要的資金量也小，風(fēng)險投資公司所承擔風(fēng)險也就有限。從另一個方面講，小企業(yè)的規(guī)模小，其發(fā)展的余地也更大，因而同樣的投資額可以獲得更多的收益。
　　三是一致性方向。孵化器和風(fēng)險投資在發(fā)展方向上有很強的一致性，理想化的目標就是把小企業(yè)培育長大直到上市。
　　創(chuàng)業(yè)企業(yè)具有高風(fēng)險性，投資成功率很低，銀行不會輕易向這些企業(yè)投入資金。在企業(yè)的種子期，尚未形成有形和無形的資產(chǎn)，孵化器選擇少數(shù)“種子企業(yè)”入孵，對其投入少量政府無償資助資金，同時提供系統(tǒng)化的增值服務(wù)，促使這些企業(yè)順利成長。在進一步孵化服務(wù)過程中，孵化器還會選擇部分業(yè)績突出的優(yōu)秀在孵企業(yè)予以特殊“關(guān)照”，為它們爭取更多的政府資金和風(fēng)險投資的支持。
　　孵化器中的優(yōu)秀在孵企業(yè)因為孵化器良好的創(chuàng)業(yè)環(huán)境及服務(wù)，很快具備獨立成熟的經(jīng)營能力以及相應(yīng)的吸引風(fēng)險投資的能力。這時，風(fēng)險投資選擇進入，就企業(yè)融資服務(wù)與孵化器展開合作。創(chuàng)業(yè)過程中插上風(fēng)險投資翅膀的創(chuàng)業(yè)企業(yè)遠比只有孵化翅膀的企業(yè)成功率高、發(fā)展得快。
　　四是互利性關(guān)系。不論是孵化器還是風(fēng)險投資機構(gòu)，它們服務(wù)與投資的對象都是企業(yè)，它們自身的增值都是通過創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長壯大來實現(xiàn)的。孵化器圍繞特定在孵企業(yè)的成長提供針對性的服務(wù)，并通過這些服務(wù)入股，部分優(yōu)秀企業(yè)的成功將給孵化器帶來可觀的回報。
　　風(fēng)險投資機構(gòu)為了降低風(fēng)險，在投入資金的同時，也盡可能提供更多旨在增強企業(yè)各方面能力的增值服務(wù)，這些增值服務(wù)對創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說是其自身欠缺并且急需的。
　　五是程序化作業(yè)。不論是孵化器還是風(fēng)險投資機構(gòu)，對入孵企業(yè)或擬投資企業(yè)都會進行嚴格的挑選和審查。挑選一個好苗子是成功的一半，只有精心挑選技術(shù)項目和創(chuàng)業(yè)企業(yè)，選好合適的“種子”，才能培育出成功的企業(yè)。
　　創(chuàng)業(yè)型小企業(yè)，特別是科技型中小企業(yè)，它們的成功完全依賴于技術(shù)創(chuàng)新和人力資本。為進一步降低風(fēng)險，孵化器和風(fēng)險投資機構(gòu)必須對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的產(chǎn)品、管理、技術(shù)、市場等多方面真實情況進行程序化考核和審查，以明確項目或企業(yè)在３－５年之內(nèi)是否具有快速增長的市場潛能與持續(xù)性的競爭優(yōu)勢、技術(shù)是否具有創(chuàng)新性，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)群體是否具有創(chuàng)立杰出企業(yè)的信心。
　　在為在孵企業(yè)提供服務(wù)的過程中，孵化器和風(fēng)險投資機構(gòu)都有各自的程序化和標準化的工作流程。孵化器與風(fēng)險投資之間的合作往往是建立在這些工作流程的交叉點上。
　　六是外延性共享。投資銀行、律師事務(wù)所等中介服務(wù)機構(gòu)及科技銀行、信用擔保公司等金融服務(wù)機構(gòu)，是孵化器與風(fēng)險投資機構(gòu)業(yè)務(wù)開展和事業(yè)發(fā)展過程中必不可少的外延性中介服務(wù)資源。這些外延性中介服務(wù)資源是孵化器與風(fēng)險投資深入合作、互相融合的加速器。對這些外延性中介服務(wù)資源的共享程度越高，說明孵化器與風(fēng)險投資合作得越多越深越廣。
　　孵化器與風(fēng)險投資的融合前景
　　一是在共同的專業(yè)化趨勢中融合。隨著時代的發(fā)展，孵化器的專業(yè)化和風(fēng)險投資的專業(yè)化一樣成為行業(yè)發(fā)展趨勢。科技部火炬中心提倡的推動孵化器發(fā)展的“專業(yè)孵化器＋創(chuàng)業(yè)投資＋創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師”三架馬車，前兩項就明示了這種趨勢。
　　由于絕大多數(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)本身就是一個高風(fēng)險企業(yè)，其成長階段不可避免的存在技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險和管理風(fēng)險，導(dǎo)致企業(yè)的發(fā)展存在不確定性，從而使孵化器和風(fēng)險投資機構(gòu)也面臨諸多不確定性。
　　對于孵化器來說，向?qū)I(yè)孵化器方向發(fā)展，將某一專業(yè)技術(shù)領(lǐng)域的企業(yè)集中孵化，一方面可以降低運營成本及經(jīng)營風(fēng)險，另一方面因為將服務(wù)集中于某個專業(yè)領(lǐng)域，可以對在孵企業(yè)的技術(shù)、產(chǎn)品進行更嚴格的評估、審查，做出正確的篩選和引導(dǎo)；而入孵企業(yè)可以利用孵化器的專業(yè)優(yōu)勢、網(wǎng)絡(luò)資源及針對性更強的創(chuàng)業(yè)環(huán)境，取得更好的發(fā)展。
　　風(fēng)險投資機構(gòu)為降低投資風(fēng)險，也逐步向固定的專業(yè)化方向發(fā)展，專精于自身所熟悉的行業(yè)領(lǐng)域，以利于對投資項目的評估和投資后的管理，形成強大核心競爭力，提高投資成功率。
　　在同一產(chǎn)業(yè)或技術(shù)領(lǐng)域，專業(yè)孵化器與專業(yè)化方向相同的風(fēng)險投資的融合，可以形成良好的互動效應(yīng)。
　　二是在共同的區(qū)域化態(tài)勢中融合。孵化器和風(fēng)險投資的區(qū)域化態(tài)勢殊途同歸，最終必然形成“富者越富”的“馬太效應(yīng)”。
　　孵化器因在技術(shù)和人才集聚方面具有極其優(yōu)越的主動性，被地方政府定位為發(fā)展區(qū)域經(jīng)濟的手段。其作為區(qū)域經(jīng)濟競爭和城市競爭利器的作用主要表現(xiàn)在：吸引外地高層次創(chuàng)業(yè)者及相關(guān)技術(shù)和資金流入；以專業(yè)孵化器等具體組織形式，促使政府制定政策引導(dǎo)公共資源流向特定區(qū)域、特定部門、特定技術(shù)、特定人群，促進分散的產(chǎn)業(yè)社會資源形成有利于形成整體競爭力的技術(shù)能力、產(chǎn)業(yè)化能力和經(jīng)濟體系，防止城市創(chuàng)新技術(shù)外流和技術(shù)基礎(chǔ)消蝕；充當區(qū)域和城市創(chuàng)新系統(tǒng)的橋梁和樞紐組織，將初創(chuàng)企業(yè)與各種社會網(wǎng)絡(luò)鏈接起來，系統(tǒng)地組織各種資源支持初創(chuàng)企業(yè)，促進區(qū)域經(jīng)濟健康發(fā)展和城市競爭力的提高。
　　風(fēng)險投資機構(gòu)所投資企業(yè)大多分布在機構(gòu)所在地的附近地區(qū)，這主要是為了便于溝通和控制。
　　三是在共同的本土化選擇中融合。面對２００８年以來的國際金融危機和國內(nèi)經(jīng)濟形勢的重大變化，我國風(fēng)險投資機構(gòu)和孵化器從各自行業(yè)特點出發(fā)同時做出了本土化選擇。這種共同的本土化選擇也為兩者的融合創(chuàng)造了良好的契機。
　　在風(fēng)險投資者中流行著本土化口號：本土募集、本土管理、本土投資、本土退出。在本土投資轉(zhuǎn)向中，風(fēng)險投資必然瞄準聚集了大量高成長性科技型中小企業(yè)的孵化器，并尋求與孵化器的合作。
　　四是在多輪次業(yè)務(wù)合作中融合。針對企業(yè)成長不同階段與階段性結(jié)點的多輪次孵化與融資服務(wù)，是孵化器與風(fēng)險投資之間合作最緊密、最具挑戰(zhàn)性之處，同時也可能帶來巨大與長久的收益。
　　科技型中小企業(yè)成長的生命周期大致可以分為種子階段、初創(chuàng)階段、幼稚階段、擴張階段和成熟階段５個階段。在這５個不同階段，企業(yè)分別有不同的孵化服務(wù)與融資服務(wù)需求。就企業(yè)發(fā)展所需要的資金而言，雖然大量的初始創(chuàng)業(yè)資金來自于企業(yè)家本人、其家庭成員與朋友，但后續(xù)的貸款與權(quán)益資本則必須來自于另外一些融資支持系統(tǒng)。
　　風(fēng)險投資者通常將資金分幾次投入，以企業(yè)發(fā)展結(jié)點作為投資階段的分水嶺，上一發(fā)展階段目標的實現(xiàn)成為下一階段資金投入的前提。這一做法被行家稱為“多次虛擬”，是風(fēng)險投資者降低投資風(fēng)險的一個重要方法。據(jù)統(tǒng)計，近兩年來我國風(fēng)險投資業(yè)追加投資額約占總投資額的１／５左右。
　　作為再次投資的先決條件，風(fēng)險投資者對企業(yè)發(fā)展結(jié)點的確認往往依賴于孵化器的幫助。多輪次孵化帶動多輪次創(chuàng)投，多輪次創(chuàng)投反過來促進多輪次孵化，這就是孵化器與風(fēng)險投資相輔相承、相得益彰的理想融合關(guān)系。
　　五是在共生體中天然融合。如果孵化器本身和風(fēng)險投資機構(gòu)屬于共生體，比如同屬同一集團或母公司，那么兩者之間就存在著天然的合作基礎(chǔ)。科技部火炬中心近年來在全國孵化器行業(yè)倡導(dǎo)“投資型孵化器”，就是為了推動更多這樣的共生體的形成。從實施效果看，雖然并沒有在孵化器內(nèi)部催生出多少專業(yè)性的天使投資公司，卻催生出了不少規(guī)模不大不小的天使投資基金，在相當程度上推動了孵化器與風(fēng)險投資的機制融合。
　　（本文作者分別系廈門火炬高新區(qū)管委會副主任、廈門高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)中心主任、廈門大學(xué)科技企業(yè)孵化器研究中心副研究員）